內地新貸1.36萬億勝預期 未牢固

內地8月金融數據有驚喜，扭轉7月份大幅遜預期的頹勢。受企業貸款帶動，8月新增貸款為1.36萬億元（人民幣．下同），高於市場預期的1.25萬億元，按年多增868億元；社會融資規模增量3.12萬億元，同樣超過預期的2.69萬億元。分析指出，中國經濟縱有初步回穩跡象，未知新貸反彈能否持續，需時觀察最新房地產寬鬆政策的效果。

企業多票據融資 居民需求弱

上月新增貸款動力繼續集中於企業，住戶貸款需求依然疲弱。期內住戶貸款增加3922億元，按年少增658億元，其中，短期貸款添2320億元，按年多增398億元，反映居民消費有所回暖；以房貸為主的中長期貸款增加1602億元，按年少增1056億元，意味居民購房意欲仍然不振。

野村表示，8月按揭需求較弱，相信是放寬房地產政策效果尚未反映，9月初新屋銷售數據僅錄得輕微改善，當局或許需要採取更積極措施，以確保真正復甦。

企業貸款主要受票據融資帶動，8月企業貸款上升9488億元，按年多增738億元。其中短期貸款減少401億元，按年多減280億元；中長期貸款增加6444億元，按年少增909億元；票據融資增加3472億元，按年多增1881億元。

中國銀行研究院研究員梁斯坦言，企業端存在「以票充貸」現象，加上中長期信貸繼續少增，意味企業對未來經濟預期處於持續修復階段。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華亦指出，企業貸款需求較弱或與上半年企業提前透支貸款需求有關，票據融資偏強則說明目前企業生產擴張意願仍不夠強。

花旗認為，新增貸款的意外增長主要來自票據融資，企業信貸需求可能不如數據反映般活躍，不排除要有額外政策支持。

地方發債高峰 社融增3.12萬億

受政府發債帶動，社融增量3.12萬億，按年多6316億元。對實體經濟發放的人民幣貸款按年少增102億元；企業債券淨融資按年升1186億元；政府債券淨融資按年多8714億元。高盛估計，9月底前仍有約6600億元地方政府專項債券額度待發行，料政府債券發行續支持社融增長。

狹義貨幣（M1）及廣義貨幣（M2）增速均有所放緩，M2增速為10.6%，按月降0.1個百分點，連續6個月減慢。梁斯表示，受繳稅期影響，居民和企業存款減少，而且8月暑假居民外出旅遊消費需求大升；M1增速為2.2%，按月降0.1個百分點，分析稱，M1和M2增速的差距部分反映銀行下調存款息後，存款從活期轉向定期。

東方金誠首席宏觀分析師王青提到，人行可能再加量續作中期借貸便利（MLF），本月或實施年內第二次全面降準，料存款準備金率降0.25個百分點，釋放長期流動性逾5000億元。

12 Sep 2023