騰訊AI開支飆1.8倍 現金流轉負 騰訊（00700）加碼押注人工智能（AI），上季資本開支超預期錄得528億元（人民幣．下同），按年劇增176%，按季亦多65%，拖累集團自由現金流轉負，跌至負值138億元。倘剔除算力採購的預付款項，自由現金流為正值376億元。 ADR受壓 較港收市低4% 騰訊ADR在美股早段跌4%，截至今晨12時15分，折算報443.1港元，較港收報461.6港元低4%。 外界關注龐大投資何時能轉化為回報，總裁劉熾平稱，對當前AI投資「感到自在（comfortable）」，不單因為看到巨大增長潛力，還有明確的「下行保護」，事實上集團可通過對外算力租賃即時獲取可觀回報，然而騰訊志在打造SOTA（同類最優）模型及領先AI應用，最終建立起具規模、盈利強勁的AI原生業務，帶來充沛現金和回報。 上季經調整多賺9%勝預期 騰訊次季收入按年升11%至2048億元，優於預估的2028億元，經調整盈利增長9%至684億元，略高預測的682億元。截至6月底，集團持有淨現金582億元，相比3月底減887億元。投資組合方面，於上市投資公司權益的公允價值為4872億元，於非上市投資公司權益的賬面價值為3879億元。 談到資本開支，首席戰略官James Mitchell表示，首要用於訓練規模更大、性能更優的模型，其次是支持AI產品WorkBuddy的推理需求，到今年底或明年晶片供應更加充裕時，便能為騰訊雲的算力租賃、MaaS（模型即服務）業務提供更大助力。 劉熾平：藉算力建原生AI 劉熾平補充，如果選擇轉售幾個月前採購的算力，可以即時實現高達30%的利潤，然而AI屬長期戰略，集團的目標是利用這些算力資源建立起具規模的AI原生業務。他強調，模型訓練要求較密集的投資，不代表未來每年的投資額都會加大。針對混元模型，騰訊透露，Hy4計劃近期上線，將進一步提升模型性能和多模態能力。劉熾平相信，隨着模型不斷迭代，騰訊必將打造出SOTA模型，推升智能水平，屆時不同尺寸的模型可幫助用戶解決各異的問題，並提供相應的成本效益。 AI產品方面，WorkBuddy成為中國使用最廣的AI原生辦公智能體，已落地政務、零售、醫療等逾50個行業。此外，微信內AI智能體「小微」最近數周啟動了小範圍灰度測試【詳見另文】。 本土遊戲收入大升17% 至於主營業務，騰訊上季本土遊戲收入按年增...
高盛唱好中資科企巨頭 推升H股 熱錢撤離韓股重投香港 平台股盈利料轉佳 中資科技股和港股6月底開始反彈，高盛認為，帶動人工智能（AI）硬件熱潮的韓股、A股熱錢，6月底開始轉入H股特別是中資科技軟件股，外資目光亦重回港股。該行估計，香港上市的科技巨頭未來一兩個季度盈利將好轉，加上未來AI變現能力提升，軟件股可望帶動H股再上一層樓，而近日韓股和中資純模型股股價大幅波動，令外資看法趨審慎，進一步令港股上市、估值偏低的科企巨頭變得更具吸引力。 潛在「K3 moment」成關注點 高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在訪問中說，上月到歐美、拉丁美洲公幹，當時正值全球AI概念股出現調整，投資者普遍關注潛在跌幅範圍，而且對於中國的查詢已不再留在經濟和內房等宏觀走勢，轉而關注是否有下一個「DeepSeek moment」，並留意潛在出現的「K3 moment」、「光刻機moment」、「韜定律moment」等，可見外資已不再擔心內地經濟，對話由AI投資概念主導。 KOSPI指數在6月22日見頂，剛好為恒指的底部，劉勁津表示，這反映資金已經輪換。資金轉投港股約一個月後，他與外資機構客戶溝通後得悉，由於韓股相當波動，該類大型投資者已經開始存有戒心，他們亦意識到AI投資概念不限於硬件，中資軟件股估值已跌至長期平均的底部，因此重新獲外資關注。 他稱，觀乎中美推出的模型，應用場景和服務對象相當接近，所以單純提供模型服務的股份，股價調整風險較高，而最近幾個月股價大幅波動，亦令外資態度更加審慎。 單以6月底資金流向開始轉變至今計算，純模型股智譜（02513）和稀宇科技（MiniMax）（00100）股價均累跌逾三成，自高位調整幅度更超過七成。相比之下，阿里（09988）和百度（09888）股價相對平穩，阿里期內更反彈18%。 劉勁津預期，港股上市的科技巨頭，未來一兩個季度盈利會好轉，個別平台股盈利早前亦有觸底跡象，市場對中資股估值預測早在約兩個月前見底。長遠看，中資公司的AI變現能力將愈來愈高，而且表現會較美國同業好，為H股科技巨企帶來投資機遇。高盛6月初曾預料港股將跑輸A股，劉勁津現時估計港股未來一兩個季度會受惠軟件股帶動回升，收窄與A股表現的差距。 劉勁津：華AI變現前景勝美國 美國科技股一直為全球投資者首選，但劉勁津提到，當地巨企仍需要大規模投資AI，高盛估計2030年底前...