高盛唱好中資科企巨頭 推升H股 熱錢撤離韓股重投香港 平台股盈利料轉佳 中資科技股和港股6月底開始反彈，高盛認為，帶動人工智能（AI）硬件熱潮的韓股、A股熱錢，6月底開始轉入H股特別是中資科技軟件股，外資目光亦重回港股。該行估計，香港上市的科技巨頭未來一兩個季度盈利將好轉，加上未來AI變現能力提升，軟件股可望帶動H股再上一層樓，而近日韓股和中資純模型股股價大幅波動，令外資看法趨審慎，進一步令港股上市、估值偏低的科企巨頭變得更具吸引力。 潛在「K3 moment」成關注點 高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在訪問中說，上月到歐美、拉丁美洲公幹，當時正值全球AI概念股出現調整，投資者普遍關注潛在跌幅範圍，而且對於中國的查詢已不再留在經濟和內房等宏觀走勢，轉而關注是否有下一個「DeepSeek moment」，並留意潛在出現的「K3 moment」、「光刻機moment」、「韜定律moment」等，可見外資已不再擔心內地經濟，對話由AI投資概念主導。 KOSPI指數在6月22日見頂，剛好為恒指的底部，劉勁津表示，這反映資金已經輪換。資金轉投港股約一個月後，他與外資機構客戶溝通後得悉，由於韓股相當波動，該類大型投資者已經開始存有戒心，他們亦意識到AI投資概念不限於硬件，中資軟件股估值已跌至長期平均的底部，因此重新獲外資關注。 他稱，觀乎中美推出的模型，應用場景和服務對象相當接近，所以單純提供模型服務的股份，股價調整風險較高，而最近幾個月股價大幅波動，亦令外資態度更加審慎。 單以6月底資金流向開始轉變至今計算，純模型股智譜（02513）和稀宇科技（MiniMax）（00100）股價均累跌逾三成，自高位調整幅度更超過七成。相比之下，阿里（09988）和百度（09888）股價相對平穩，阿里期內更反彈18%。 劉勁津預期，港股上市的科技巨頭，未來一兩個季度盈利會好轉，個別平台股盈利早前亦有觸底跡象，市場對中資股估值預測早在約兩個月前見底。長遠看，中資公司的AI變現能力將愈來愈高，而且表現會較美國同業好，為H股科技巨企帶來投資機遇。高盛6月初曾預料港股將跑輸A股，劉勁津現時估計港股未來一兩個季度會受惠軟件股帶動回升，收窄與A股表現的差距。 劉勁津：華AI變現前景勝美國 美國科技股一直為全球投資者首選，但劉勁津提到，當地巨企仍需要大規模投資AI，高盛估計2030年底前...
騰訊資本開支 瑞銀料倍增至1700億 騰訊（00700）數月前已明言今年有意加大資本開支，市場逐步反映AI投資對其盈利造成的壓力。 周三放榜 次季預期多賺8% 集團將於本周三（12日）公布次季業績，儘管收入有望按年升一成至2028億元（人民幣．下同），經調整盈利料僅增長8%至682億元。瑞銀預期，下半年國產晶片供應情況改善可支撐採購需求，騰訊今年資本開支或高達1700億元，較去年翻倍。 據彭博綜合券商預測，當前市場共識騰訊上季資本開支為321億元，與首季度相若，全年資本開支則按年上升七成至1351億元。 野村在業績前瞻報告形容「騰訊AI業務展現潛力，但目前宣告勝利仍為時尚早」，該行預期集團上季經調整盈利僅增長6%，低於市場預測，礙於利潤率下降，更削減今年和明年的盈利預測。 科企在人工智能（AI）領域競相角逐，瑞銀提到，7月初發布的Hy3正式版取得不錯反響，桌面級AI Agent（AI代理）辦公工具WorkBuddy訪問量持續上升，加上微信Agent自6月初已經開始測試，騰訊在模型和AI產品方面取得積極進展。 花旗亦同意，進入下半年，投資者仍會聚焦微信Agent測試、Hy3與小程序的整合、下一代混元模型的推出以及資本開支。同時，該行相信騰訊會持續審視其投資組合，在AI戰略投資與協同效應有限的成熟行業資產之間再平衡，擇機回購、AI投資、AI賦能核心業務增長將是公司優先事項。 主營業務方面，第二季是遊戲行業淡季，惟瑞銀預期騰訊的本土遊戲收入按年增速有望從首季的6%加快至10%，主要得益於長青遊戲表現堅韌，加上新上線的《洛克王國：世界》帶來增量貢獻，然而國際遊戲收入增長可能從上一季的13%放緩至8%。 下半年雲業務增長有望加快 瑞銀指出，今年下半年欠缺重磅新作推出，基數效應或令騰訊遊戲業務增長承壓。不過，AI推動更高頻的內容研發與版本更新，疊加iOS渠道分成費率下調，有助提升利潤率。 廣告收入增長同樣有所放緩，野村預測，上季按年升幅為18%，低於前季的20%。至於金融科技及企業服務，去季收入估計按年升9%，雖然金融科技受消費疲弱拖累，但企業服務得益於騰訊雲帶動，收入可望增長22%。 瑞銀認為，隨着晶片供應趨向明朗，下半年騰訊雲增長有望再加快。 撰文︰陳健婷 10 Aug 2026 信報