高盛唱好中資科企巨頭 推升H股

高盛唱好中資科企巨頭 推升H股 熱錢撤離韓股重投香港 平台股盈利料轉佳 中資科技股和港股6月底開始反彈，高盛認為，帶動人工智能（AI）硬件熱潮的韓股、A股熱錢，6月底開始轉入H股特別是中資科技軟件股，外資目光亦重回港股。該行估計，香港上市的科技巨頭未來一兩個季度盈利將好轉，加上未來AI變現能力提升，軟件股可望帶動H股再上一層樓，而近日韓股和中資純模型股股價大幅波動，令外資看法趨審慎，進一步令港股上市、估值偏低的科企巨頭變得更具吸引力。 潛在「K3 moment」成關注點 高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在訪問中說，上月到歐美、拉丁美洲公幹，當時正值全球AI概念股出現調整，投資者普遍關注潛在跌幅範圍，而且對於中國的查詢已不再留在經濟和內房等宏觀走勢，轉而關注是否有下一個「DeepSeek moment」，並留意潛在出現的「K3 moment」、「光刻機moment」、「韜定律moment」等，可見外資已不再擔心內地經濟，對話由AI投資概念主導。 KOSPI指數在6月22日見頂，剛好為恒指的底部，劉勁津表示，這反映資金已經輪換。資金轉投港股約一個月後，他與外資機構客戶溝通後得悉，由於韓股相當波動，該類大型投資者已經開始存有戒心，他們亦意識到AI投資概念不限於硬件，中資軟件股估值已跌至長期平均的底部，因此重新獲外資關注。 他稱，觀乎中美推出的模型，應用場景和服務對象相當接近，所以單純提供模型服務的股份，股價調整風險較高，而最近幾個月股價大幅波動，亦令外資態度更加審慎。 單以6月底資金流向開始轉變至今計算，純模型股智譜（02513）和稀宇科技（MiniMax）（00100）股價均累跌逾三成，自高位調整幅度更超過七成。相比之下，阿里（09988）和百度（09888）股價相對平穩，阿里期內更反彈18%。 劉勁津預期，港股上市的科技巨頭，未來一兩個季度盈利會好轉，個別平台股盈利早前亦有觸底跡象，市場對中資股估值預測早在約兩個月前見底。長遠看，中資公司的AI變現能力將愈來愈高，而且表現會較美國同業好，為H股科技巨企帶來投資機遇。高盛6月初曾預料港股將跑輸A股，劉勁津現時估計港股未來一兩個季度會受惠軟件股帶動回升，收窄與A股表現的差距。 劉勁津：華AI變現前景勝美國 美國科技股一直為全球投資者首選，但劉勁津提到，當地巨企仍需要大規模投資AI，高盛估計2030年底前，美國相關投資高達6萬億美元，連同之前投資，共計10萬億美元，「投資者會質疑其收支平衡的能力」，而且美息處偏高水平，「美股盈利增速若不夠快，投資者不會賣賬。」 另一邊廂，劉勁津指出，內地應用場景多，日常和消費都開始引入AI，要取得合理盈利，中資在成本上較美資公司有優勢，因為人才、電力以至綜合營運成本都較低，而且各公司的自由盈餘相當龐大。隨着更多新模型出現，各模型收費進入上升軌道，「中國AI變現前景較美國更明確」。 短期內中國大模型概念波動高，但長遠變現能力強。若要分享成果，劉勁津認為可集中在兩個方向，一是中資服務出口，二是純為內地提供服務的公司，後者今年股價表現更強勁，加上AI服務持續獲國策支持，可望提供長期投資機遇。 香港新股市場自去年開始相當熾熱，今年繼續旺市，對於流動資金應付IPO和港股雙方需求，劉勁津形容為「謬誤」，因為股市旺才會引發大量新股集資，股東回報好，自然會再加碼，並引入新錢，「從來不見IPO會抽走股市資金」。實際上，今年新股宗數不少，但未見太多巨型集資活動。綜合而言，集資額僅佔整體股市規模1.5%，影響相當輕微。 採訪、撰文：董曉沂 10 Aug 2026 信報