大摩再唱好恒指 年底見25800
中資股盈利看俏 估值具上漲空間

摩根士丹利不足1個月內再度上調中資股指數目標，因應盈利增長預測上調，加上中資股與新興市場股市估值差距有望進一步收窄，該行把恒指基本情景下的年底目標，由原來的24000點升至25800點，較現水平有近一成上升空間。

大摩繼2月底把恒指基本情景目標由19400點升至24000點後，今年內已第二度調升恒指目標，最新看25800點，上調幅度7.5%。大摩指出，有關調整是基於該行對中資股盈利增長預測上調，以及預計中資股估值仍具上升空間而作出。

中國有力抵抗關稅影響

大摩把MSCI中國指數今年盈利預測增幅，由之前的6%微升至最新的7%，稱中資企業致力透過削減成本、海外擴張、增加股息以及股份回購等手段，以提升股東回報。儘管MSCI中國指數成份股盈利預測已連續13季遜預期，大摩指去年第四季業績整體有望勝預期，相信盈利預測下調的趨勢現正接近轉捩點。

此外，宏觀因素亦是大摩上調中資股盈利預測的原因，該行日前把中國今年全年經濟增長預測，由原來的4%上調至4.5%，以及把美元兌人民幣年中及年底的預測目標，由之前的分別7.5及7.6調整至7.35及7.5，即預期人民幣滙率較之前預測更強。

同時，大摩調高MSCI中國指數12個月預測市盈率，由現時的10.6倍升至12.5倍，認為相對於環球其他股市，MSCI中國指數成份股的估值折讓，有力由現時的6%繼續收窄至完全消失。大摩解釋，預期有關差距出現收窄，是由於與新興市場相比，中資股盈利走勢更為健康，中國亦較整體新興市場更有力抵抗潛在關稅影響。

高盛提醒牛市升速趨緩

大摩續指出，中國對美國收取的關稅本身極少，意味美國反過來對中國加徵對等關稅的空間有限，而且MSCI中國指數成份股當中，來自美國的整體收入佔比少於3%。儘管如此，大摩提醒要小心中資股兩大風險。首先，中美緊張關係一旦再度升溫，未來恐觸發美國對中國施加股票投資限制，繼而導致中資股市場出現幅度達十多個百分點的回調；其次，中國的宏觀經濟及通縮風險或會持續。

另一大行高盛昨亦對中資股發表正面評論，指隨着更多股份迎來盈利預測上調，中資股今次升市有力維持較長時間。該行指出，投資者目前對中資股的興趣與參與程度都是自2021年以來最高，形容中國重回投資者的「雷達範圍」。

不過，高盛認為中國仍需審慎執行刺激內房及消費方面的政策，從而進一步穩定增長預期。儘管投資者對於來自美國的關稅展現出輕鬆態度，但由於美國對華政策風險仍是懸而未決的因素，該行提醒本輪中資股牛市的升市速度料緩慢，且有機會形成獲利壓力。

27 Mar 2025