大摩：中資科技股 仍處爆發前期

互聯網股成為今年港股升市領頭羊，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅表示，中資科技股「無論是體量還是估值上，還是處於爆發的前期」。隨市場更關注高科技及研發創新領域，這對中資股估值進一步修復有利。

王瀅接受本報專訪時指，人工智能（AI）是全球投資者持續關注的方向，加上中國的高端製造及科技創新達世界領先水平，芯片、科技硬件、人形機械人、自動化、生物製藥、電動車及電池等板塊值得持續關注。而且，中資科技股相對美股科技股仍有折讓。

王瀅：循兩方向 挑選AI概念股

目前美股「科技七雄」2025年平均預測市盈率約62倍，市值合共約18萬億美元，意味每家市值平均接近2萬億至3萬億美元。若以港股內市值較大、AI領域較具代表性的騰訊（00700）、阿里巴巴（09988）、百度（09888）、中芯（00981）計算，預測市盈率約40倍，市值共約近10萬億港元，即每家市值平均僅約2.5萬億港元。

中資股今年以來已累升逾3成，王瀅稱，整體市場從成交量及估值來看，與歷史上仍有很大差距，認為中資股尚未達到過熱的程度。

「MSCI中國指數現在市盈率只在13倍不到，2021年初至2020年底時，它的估值去到過接近20倍市盈率，所以無論是恒指，還是MSCI中國指數，估值在全球主要股票市場裏都是最低的那一類。」

考慮到下半年內地經濟增長放緩，中資股大升後或出現獲利回吐，王瀅認為，投資上宜關注持續有增長空間的板塊，並從中尋找盈利持之以恒及預期較良好的企業。對於挑選AI概念股，王瀅建議沿兩方向思考。

「我覺得一個顯而易見的方向是，大家會看目前全球市場上已經被驗證的一個成功路徑，然後會去中國股票市場裏試圖複製這樣的一個成功的路徑，那就會去看中國哪些上市公司正在做類似的事情。」

另一個方向是「邊緣性AI（edge AI）」。她指，這種AI技術傾向在移動端，對服務器和算力的依賴相對較低，更多是在日常生活中幫助人們提高效率、解決實際問題的AI功能，故相應軟件及硬件設備的投資空間頗大。

反內捲 電動車電池料受惠較大

此外，中國正積極推行「反內捲」政策，王瀅指，隨覆蓋領域不斷擴大，體現了中央致力改善非良性競爭、供需關係持續惡化的情況，故「不要低估中國政府的決心及毅力」，並認為這是長期的投資主題。她預期電動車及電池的獲益空間較大，主因行業集中度及技術迭代頻率高，部分現有產能或可自然化解。但快遞行業面臨的阻力或較大，因行業集中度較低，加上以民企為主，政策推動較難。

對於今年以來高息股相對跑輸，王瀅認為，在市況波動或提升的前提下，仍要保持一定比例配置。現時看好保險股多於銀行股，因為保險公司在整體股市走強時，收入及業績更佳，兼具增長及現金流穩定的屬性。

責任編輯：劉婉雯

22 Sep 2025