券商撑中小內銀 增長勝四大行

券商撑中小內銀 增長勝四大行

工行盈利符預期 美林：防守性高

內銀股增長放緩已成新常態，中行（03988）、工行（01398）及建行（00939）接力公布業績，四大國有行首季盈利僅增長約1%，全部符市場預期。

至於資產質素則有望轉好，分析員指出，內銀在地方債及房地產風險下降的情況下，資產質素會在短期內見底並好轉。

政策扶持 資產質素望改善

有券商指出，內地經濟增長放緩，市場早已消化內銀資產質素轉差，並拖低盈利增長的消息，但內銀股在估值仍然落後的情況下，相信調整幅度不會太深，股價仍然有支持。

業績除非與預期有大幅度出入，否則一般對股價影響不大。法巴報告指出，內銀盈利增長慢為板塊估值落後大市主因，股價已反映相關因素，短期內資產質素改善會令內銀股股價反彈。

中小型內銀增長相對較有動力，昨日公布業績的重農行（03618）首季盈利仍見11%增長，招行（03968）則為多隻內銀股中表現最好，盈利增長15%。

淨息差收窄 服務費成新財源

隨着內銀利率市場化逐步推進，淨息差收窄，內銀的服務費及佣金收入，將成重點收入來源。四大國有銀行的費用收入則明顯放緩，工行及中行的服務費及佣金淨收入更出現倒退，分別按年跌15.9%至243.6億元及跌1.3%至372.1億元。

中小型內銀股靈活性較高，在佣金及費用收入的調整較佳，今年首3個月，中小型內銀的費用收入一致達高雙位數增長，當中重農行的增長更達1倍至3.1億元。

招行撥備覆蓋率224% 最嚴謹

至於資產質素方面，雖然全數內銀不良貸款率均見上升，當中以農行（01288）的1.65%最高，但大型銀行的提早撥備力度較中小行為高，資產質素較為穩健。

值得留意的是，反映撥備力度的撥備覆蓋率，以招行為全行最高，達224%，即其風險監控最為嚴謹。

摩根大通指出，以工行為例的內銀股盈利增長動力減弱，但相信調整幅度不會太大，因為市場早已消化內銀股淨息差收窄及不良資產續增的問題。

美銀美林則認為，內地銀行業資本要求趨增，資本水平較高的內銀防守性較佳，雖然工行近月股價已跑贏同業，但依然看好工行給予買入評級。

以資本水平計，繼續以工行及建行為最高，建行核心一級資本水平達12.51%，即其集資及減派息壓力最低，工行12.24%緊隨其後；以中小行計，交行（03328）11.21%最高。

撰文:董曉沂