金融領袖睇好亞洲

人仔急崛起 港紙陷兩難 信筆攻略 習廣思 西班牙經濟繼續沉淪，銀行壞賬高達1170億美元，但無論是銀行或國債的風險，早已在市場預期之內﹔即使近日希臘似危機再起，希債息有上升迹象，但留意對沖基金持續搶買希債，意味着債市一直在押注歐洲救市。事實上，歐美股市高位震盪，但港股卻出現頑強抗跌力，恒指連升十日，累升890點，眼鏡碎跌滿一地，但熱錢來襲，誰又能估頂？ 恒指見全年新高後，昨日高位爭持，最高曾見21839點，及後一度下跌，尾市再由滙控（005）帶動，收報21810點，上升46點。大市成交額612億元，沽空比率8.9%。 然而，恒指完全不反映大市，滙控接力支撐大局，但本港地產、內銀等重磅股回吐壓力輕微， 資金續捧藍籌股﹔相反，大市有近787隻股票下跌，殘股反彈終見一次壓力不細的回吐。 落後殘股連日反彈，昨日午市前全面急跌，鐵江（1029）跌9.6%，匹克（1968）跌7.3%，熔盛（1101）跌5.9%，龍工（3339）跌5.4%。以這輪炒復蘇的領先軍隊如安踏（2020）而言，其股價早前升穿250天線後，走勢已見回軟，五日跌幅是11%。 卻其實， 股票有升有跌，昨日這一跌不失為好事，部分中小型股回落才有機會再吸納，亦見到部分這類基金愛股，早市急跌後午後跌幅大為收窄，京信通信（2342）是其中例子。 恒指十連升，人民幣滙價再創高位，人仔再出現升值預期，再吸引資金湧港。熱錢有分長短。對許多外資來說，貨幣升值是直接影響基金配置的一個因素，屬於長錢，情況像債市買家會考慮滙率升值一樣﹔但對許多投機者來說，貨幣短期升值包括眾多不同因素，但它反映流動方向，順流順勢一齊揾食是最容易方法，屬於短錢。 眼下所謂熱錢撲港，所為的並不是日漸邊緣化的港元，資金全為人仔而來。債市可見，點心債完全不是「點心」，是穩陣的收息投資﹔股市突然殺出合和公路（737）雙幣雙股，充滿着政治任務。 熱錢為人仔撲港 事實上，這次資金湧港，金管局入市干預，與2009年熱錢湧港最大分別的，不在於資金規模大小，而是當年與今日，焦點已不再一樣。 無疑以本港AAA評級，以及較穩定的經濟基礎，與南韓、新加坡等亞洲國家一樣，輕易成為QE3熱錢目的地﹔然而，這一次熱錢湧港，在大中華地區及內地卻引起一定迴響。中國評論網引述《南方都市報》的評論文章，直指港元在人民幣及美元間陷入兩難。 文章指出，自1998年後本港經濟發展愈倚重內地經濟，國際市場視港元市場為人民幣「替身」，當內地經濟出現見底訊號後，吸引更多資金追入港元﹔但在聯滙制度下，人民幣其實有貶值需求（由美元角度看），因此港元是在兩個強勢貨幣之間擺動，愈發無所適從，日後再維繫聯繫滙率的難度更大。 文章的潛台詞是說，港元本質的「身份」及「定位」日益尷尬，要走出這個兩難局面，需要修正與美元的聯滙關係，例如先放寬與美元的浮動區間，再投懷人民幣，令香港真正在貨幣金融上進入人民幣區。 大概在七年前，誰也沒有想到人民幣這麼快「破八」，而事實上，上述所提到「甩美元掛人仔」路線，正是港元未來的發展，只是「人民幣崛起」速度之快，可能是香港政府以至世界都始料不及。 東亞國家激烈角力 另一篇文章出自《金融時報》中文網站，再由《人民日報》引述。美國智庫彼得森國際經濟研究所研究人員撰文《東亞成為「人民幣區」》，指出歐美經濟低迷，人民幣在東亞十個主要經濟體系中，在南韓、印尼、馬來西亞、新加坡及泰國等七個經濟體系的貨幣與人民幣關聯度超過美元，東亞地區的「美元集團」已被「人民幣集團」取代，這種情況在二戰以後可能首次出現。 這樣的文章當然具有政治潛台詞，其結論是想說，全球經濟主導地位從美國向中國轉移﹔其次，這種改變突顯出東亞國家將面臨激烈角力，經濟、貿易及貨幣等因素將令東亞國家向中國靠攏，但軍事及政治方面卻令這些國家向美國依靠。 羅姆尼聲言一旦在總統大選獲勝，必先把中國列為「滙率操控國」，儘管政治一日都嫌多，更何況是競選期間的政客承諾，但美國對「人民幣崛起」的恐懼與日俱增，加上人行開始擴大人民幣浮動區間，美元與人仔的角力下，港元的兩難，只會愈陷愈深，港府有怎樣的「兩手準備」？抑或堅持「行之有效」？ 信報 26 Oct 2012